솔직히 저는 한동안 중동 뉴스를 대충 넘겼습니다. 어차피 멀리 있는 지역의 이야기라고 생각했거든요. 그런데 이란이 호르무즈해협을 막았다는 소식 하나가 국제유가를 3% 넘게 끌어올리고, 제가 살펴보던 유럽 항공주들을 하루 만에 2%대로 떨어뜨리는 걸 보고 나서야 생각이 달라졌습니다. 중동 해협 하나가 여름 여행비와 기업 실적을 동시에 흔든다는 걸 그때 처음으로 실감했습니다. ## 유가 상승이 업종별로 정반대로 작동하는 이유 제가 처음 이 흐름을 접했을 때 가장 헷갈렸던 부분이 바로 이겁니다. 유가가 오르는데 왜 어떤 주식은 오르고 어떤 주식은 떨어지냐는 것이었습니다. 답은 생각보다 단순했습니다. 유가 상승이 누군가에게는 매출이고, 누군가에게는 비용이기 때문입니다. 이번 사태에서 범유럽 주가지수인 STOXX 600(유럽 주요 600개 기업을 묶은 벤치마크 지수)은 0.09% 내렸지만, 그 안에서 에너지 섹터는 오히려 1% 상승했습니다. 반면 여행·레저 섹터는 0.6% 하락했고, 루프트한자, 라이언에어, TUI 같은 대형 항공·여행 종목은 1.2%에서 2.3%까지 빠졌습니다. 겉으로 보면 지수는 거의 움직이지 않은 것처럼 보이지만, 실제로는 업종 안에서 상당한 재편이 벌어지고 있었습니다. 항공사가 유가 상승에 특히 민감한 이유는 항공유(Jet Fuel) 때문입니다. 항공유란 항공기 엔진에 사용되는 케로신 계열의 연료로, 항공사 전체 운영비에서 20~30%를 차지하는 핵심 비용 항목입니다. 제 경험상 이 비중을 모르는 상태에서 항공주를 보면 유가와의 연결고리를 놓치기 쉽습니다. 국제유가가 오르면 항공유 가격도 거의 동반 상승하기 때문에, 항공사는 비용 구조 자체가 흔들립니다. 여기서 또 하나의 개념이 등장합니다. 유류할증료(Fuel Surcharge)입니다. 유류할증료란 항공사가 연료비 상승분을 항공권 가격에 별도로 얹어 소비자에게 전가하는 추가 요금입니다. 항공사 입장에서는 비용을 전부 흡수하기 어려우니 일부를 소비자에게 넘기는 구조인데, 문제는 이 반영에...