유가가 떨어지면 주유소 기름값도 바로 내려갈까요? 저는 솔직히 이 당연해 보이는 질문에 오랫동안 틀린 답을 갖고 있었습니다. 23일 국제유가가 수개월 만에 최저 수준으로 떨어졌다는 소식을 보며 다시 한번 제가 뉴스를 얼마나 표면만 읽었는지 실감했습니다. 숫자 하나, 단어 하나가 완전히 다른 의미를 담고 있었습니다. ## 호르무즈 해협과 위험 프리미엄, 이번 하락의 진짜 이유 6월 23일 런던 ICE선물거래소에서 브렌트유(Brent Crude) 선물 종가는 배럴당 77.08달러를 기록했습니다. 브렌트유란 북해산 원유를 기준으로 삼는 국제 벤치마크 가격으로, 전 세계 원유 거래의 약 70%가 이 가격을 기준으로 결정됩니다. 같은 날 뉴욕상품거래소의 WTI(West Texas Intermediate), 즉 미국 서부텍사스산 원유 선물 종가도 배럴당 73.21달러로 내려앉았습니다. 두 지표 모두 미국과 이란 간 군사적 긴장이 고조되기 직전 수준으로 되돌아간 것입니다. 이번 하락의 직접적인 배경은 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 통항 재개 기대감이었습니다. 호르무즈 해협이란 페르시아만과 오만만 사이에 위치한 좁은 수로로, 전 세계 원유 수출량의 약 20%가 이곳을 통과합니다. 이 길목이 막히면 사우디아라비아, 이라크, 이란, UAE의 원유가 일제히 묶입니다. 미·이란 협상이 진전되고 일부 유조선이 통과하기 시작했다는 소식이 전해지면서 시장에서는 공급 차질에 대한 우려가 빠르게 걷혔습니다. 그런데 저는 이 하락을 "공급이 실제로 회복됐기 때문"이라고 읽지 않습니다. 오히려 위험 프리미엄(Risk Premium)이 먼저 빠진 것에 가깝다고 봅니다. 위험 프리미엄이란 분쟁, 봉쇄, 자연재해처럼 공급을 위협하는 불확실성에 대해 시장이 붙이는 추가 가격입니다. 협상이 진전된다는 기대만으로도 이 웃돈이 먼저 증발하는 것이지, 실제 유조선이 정상 운항하고 원유가 시장에 들어오는 건 또 다른 이야기입니다. 제 경험상 이 둘을 같은 사건으로 읽으면 투...