브렌트유가 하루 만에 6.5% 급락하며 배럴당 90.45달러까지 내려왔습니다. 미국이 이란 공습을 일시 중단하면서 시장이 빠르게 반응한 결과입니다. 저는 이 뉴스를 보고 솔직히 첫 반응이 "그럼 기름값도 좀 내려가려나"였는데, 실제로는 그렇게 단순하지 않다는 걸 경험상 잘 알고 있습니다.  위험 프리미엄이 빠진 것이지, 전쟁이 끝난 게 아닙니다. 이번 유가 하락을 제대로 읽으려면 위험 프리미엄(risk premium)이라는 개념부터 짚어야 합니다. 위험 프리미엄이란 전쟁, 공급 차질, 지정학적 불안 같은 불확실성이 가격에 얹히는 추가 비용을 말합니다. 쉽게 말해, 원유 실물 수급과 무관하게 "혹시 모른다"는 공포가 가격을 올려놓는 구조입니다. 미국-이란 충돌이 격화되던 시기에 브렌트유는 한때 배럴당 100달러를 돌파했습니다. 실제 공급이 막혀서가 아니라, 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)이 봉쇄될 수 있다는 우려가 반영된 가격이었습니다. 호르무즈 해협은 전 세계 원유 해상 운송량의 약 20%가 통과하는 전략적 요충지로, 이곳이 막히면 중동산 원유의 유통 자체가 흔들립니다([출처: U.S. Energy Information Administration](https://www.eia.gov)). 공습 중단 소식 하나로 이 공포가 일부 해소되자 위험 프리미엄이 빠지면서 가격이 급락한 것입니다. 문제는 이 하락이 구조적인 공급 증가나 수요 감소와는 전혀 다르다는 점입니다. 미국과 이란이 다시 충돌하거나 협상이 결렬되면 위험 프리미엄은 순식간에 되살아납니다. 실제로 이란 측은 "미국이 공습을 재개하지 않는 한 자국도 공격을 멈추겠다"는 조건부 입장을 밝혔습니다. 이건 종전이 아니라 잠정 휴지(pause)입니다. 제 경험상 지정학적 리스크로 오른 가격은 뉴스 한 줄에 올랐다가 뉴스 한 줄에 내리는 경우가 많습니다. 그래서 저는 이번 하락을 "유가 안정의 시작"으로 읽기보다는 "시...

 달러당 161엔대. 숫자만 보면 그냥 환율 뉴스처럼 느껴지는데, 직접 겪어보니 이게 단순히 "일본 여행이 싸졌다"는 이야기가 아니라는 걸 실감했습니다. 엔화가 40년 만의 약세 수준에 근접하면서 일본 정부의 외환시장 개입 가능성이 다시 수면 위로 떠올랐습니다. 이 흐름을 어떻게 읽어야 할지, 제가 주변에서 보고 들은 것들과 함께 풀어봤습니다. ## 정부개입의 한계, 161.95엔이 절대선은 아니다 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 일본 정부가 지난 4월 말부터 5월 말까지 약 한 달 사이에 외환시장 개입(FX Intervention)에 투입한 금액이 무려 11조7300억엔, 우리 돈으로 약 100조원이 넘습니다. 외환시장 개입이란 중앙정부나 중앙은행이 자국 통화 가치를 방어하기 위해 외환을 직접 사고팔아 환율을 조정하는 것을 말합니다. 이 정도 규모면 충분히 추세를 바꿀 수 있을 것 같지만, 현실은 달랐습니다. 그 막대한 돈을 쏟아붓고도 엔화 약세 기조는 되돌아오지 않았고, 달러엔 환율은 다시 161엔대를 넘어섰습니다. 가타야마 사쓰키 재무장관이 "행동에 나설 때는 단호하게 나설 것"이라고 경고했지만, 시장 전문가들 사이에서는 이번 구두 경고의 강도가 4월보다 약하다는 평가가 나왔습니다. 저도 이 부분에서 161.95엔을 정부가 반드시 지킬 절대선으로 해석하면 위험하다고 봅니다. 2024년 7월에 개입이 단행된 수준이 161.95엔이었고, 그 선을 넘으면 1986년 12월 이후 최저치가 됩니다. 하지만 선이 어디 있느냐보다 중요한 건 개입이 실제로 효과가 있느냐입니다. 일본 리서치 인스티튜트의 다테이시 소이치로 이코노미스트는 4월 개입 당시에는 골든위크 연휴로 거래량이 얇아 효과가 컸지만, 지금은 그런 조건이 없다고 지적했습니다. 제 경험상 이런 구조적인 약점이 있는 시장 개입은 단기 변동성을 줄이는 데는 도움이 되지만 추세 자체를 뒤집기는 어렵습니다. 실제로 일본은행(BOJ)이 기준금리를 1995년 이후 최고 수준인 1%로...