솔직히 이번 수치는 예상 밖이었습니다. 6월 OPEC 산유량이 하루 2.34만 배럴 이상 급증하면서 국제유가가 전쟁 프리미엄을 반납하기 시작했습니다. 호르무즈 해협 통행이 재개되며 쿠웨이트·사우디·이란이 동시에 수출을 늘렸는데, 이게 과연 시장 안정 신호일까요, 아니면 공급 과잉의 예고편일까요. ## 유가 안정이냐, 공급 과잉이냐 — 6월 증산의 팩트 제가 이 뉴스를 처음 접했을 때 든 생각은 "숫자는 크게 늘었는데, 왜 유가는 오히려 내려가지?"였습니다. 보통 산유국 생산량이 늘면 공급 부담이 커져 유가가 하락하는 건 교과서적인 흐름이지만, 이번엔 맥락이 조금 달랐습니다.6월 기준 OPEC 전체 산유량은 하루 1,875만 배럴을 기록했습니다. 가장 큰 폭으로 늘린 건 쿠웨이트로, 하루 87만 배럴을 추가해 136만 배럴까지 끌어올렸습니다. 전쟁 기간 중 생산량이 80% 가까이 삭감된 것을 감안하면 회복 속도가 꽤 빠른 편입니다. 사우디아라비아도 55만 배럴을 늘려 720만 배럴로 올라섰고, 이란 역시 51만 배럴을 추가해 285만 배럴을 기록했습니다. 여기서 주목해야 할 지표가 브렌트유 선물가격(Brent Crude Futures)입니다. 브렌트유 선물이란 북해산 원유를 기준으로 미래 특정 시점에 인도하기로 약정한 원유 거래 계약으로, 전 세계 원유 가격의 기준 벤치마크 역할을 합니다. 이 가격이 배럴당 72달러 수준에서 거래되고 있다는 건, 시장이 전쟁 프리미엄을 상당 부분 걷어냈다는 신호입니다. 그런데 한 가지 중요한 포인트가 있습니다. 6월 생산량이 크게 늘어났음에도 불구하고, UAE 탈퇴를 감안한 수치로 보면 아직 전쟁 전인 2월 수준보다 하루 730만 배럴, 약 28% 부족합니다. 제 경험상, 이런 숫자는 "회복 중"이라는 표현이 더 정확합니다. 완전히 정상화됐다고 보기에는 이릅니다. OPEC+의 동향도 살펴볼 필요가 있습니다. OPEC+란 석유수출국기구(OPEC) 회원국과 러시아를 비롯한 비회원 주요 산유국이 ...

 브렌트유가 배럴당 73달러대로 떨어졌습니다. 불과 두 달 전 140달러를 넘겼던 가격이 반토막 난 겁니다. 솔직히 이 숫자를 처음 봤을 때 주유소 앱부터 열어봤습니다. 국제유가가 이만큼 빠졌으면 기름값도 내려가야 하는 거 아닌가 싶어서요. 금값도 온스당 4000달러 아래로 내려갔습니다. 겉보기엔 둘 다 같은 방향으로 움직였지만, 제가 보기엔 이 둘을 같은 이유로 묶어서 설명하는 건 조금 다른 문제입니다.  ## 유가 반토막, 공급과잉이 만든 결과 지난 2월 말 미국과 이란 간 전쟁이 발발하면서 이란이 호르무즈 해협을 봉쇄했습니다. 호르무즈 해협이란 중동 원유의 약 30%가 통과하는 전략적 요충지로, 이곳이 막히면 전 세계 원유 공급망 자체가 흔들립니다. 당시 유가가 단기간에 두 배 가까이 뛴 건 그 공포를 그대로 반영한 결과였습니다. 그런데 지금은 상황이 역전됐습니다. 미·이란 잠정 평화협상이 체결되고 해협이 다시 열리면서, 봉쇄 기간 동안 UAE와 쿠웨이트 등이 우회 수송으로 쌓아둔 재고가 한꺼번에 시장으로 쏟아지고 있습니다. 국제에너지기구(IEA)에 따르면 UAE의 석유 수출량은 전쟁 이전 수준의 85%까지 회복된 상태였습니다([출처: 국제에너지기구(IEA)](https://www.iea.org)). 여기에 중국 수요 문제가 겹쳤습니다. 스파르타 커머디티스의 분석에 따르면 아시아 정유소들은 이미 8월까지 공급분을 확보한 상태고, 일부 중국 정유사들은 오히려 원유 물량을 매물로 내놓고 있다고 합니다. 콘탱고(contango) 현상이 이를 뒷받침합니다. 콘탱고란 선물시장에서 만기가 먼 계약일수록 가격이 더 비싼 상태를 말하는데, 지금 현물보다 선물이 비싸다는 건 현재 시장에 기름이 남아돈다는 신호입니다. 두바이유와 머반유 같은 중동 기준유가 이달 중순부터 이 상태에 들어가 있습니다. 유가 하락이 생활비에는 긍정적 신호인 건 맞습니다. 항공사나 물류 업체 입장에서는 분명히 숨통이 트이는 뉴스입니다. 반면 정유주나 에너지 관련 자산을 들고 있는 ...