이번 주 중국 독립 정유사들이 UAE·이라크·카타르산 원유를 브렌트유 대비 배럴당 5~9달러 할인에 쓸어 담았습니다. 처음 이 수치를 봤을 때 저는 단순히 "중국이 많이 샀다"는 식으로 읽었는데, 숫자를 찬찬히 뜯어보니 결이 달랐습니다. 수요가 폭발해서 산 게 아니라, 공급이 갑자기 많아지면서 가격이 밀렸고 정유사들이 마진 계산기를 두드린 결과였습니다. ## 호르무즈 해협 재개통과 공급 급증의 배경 미국과 이란 사이의 임시 평화 합의가 이 모든 흐름의 방아쇠를 당겼습니다. 합의 이후 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 통행이 회복되면서 걸프 산유국들이 수출량을 일제히 늘렸고, 아시아로 들어오는 원유 물량이 단기간에 급격히 불어났습니다. 여기서 호르무즈 해협이란 페르시아만과 오만만을 잇는 좁은 수로로, 전 세계 해상 원유 물동량의 약 20%가 통과하는 전략적 요충지입니다. 이 수로가 막히거나 열리느냐에 따라 글로벌 원유 공급량이 단숨에 달라집니다. 싱가포르에 기반을 둔 한 독립 정유사 트레이딩 매니저는 "이번 주 들어 정유사들이 각종 중동산 원유 오퍼의 수익성을 바쁘게 따지고 있다. 공급이 꽤 갑작스럽게 늘어난 것 같다"고 전했습니다. 제가 이 발언에서 주목한 단어는 '갑작스럽게'입니다. 수요가 늘어나서 매입한 게 아니라, 공급이 먼저 밀려들었다는 뜻이기 때문입니다. 이란의 원유 선적량은 미국·이란 임시 합의 이후 하루 120만 배럴 수준으로 반등했습니다([출처: Vortexa](https://www.vortexa.com)). 워싱턴은 합의 조건으로 이란산 원유 구매에 대한 제재를 60일간 유예했습니다. 여기서 제재 유예란 원래 부과하던 수입 금지 조치를 일시적으로 풀어준다는 의미로, 이 기간 동안 중국 정유사들은 법적 리스크 없이 이란산 원유를 구입할 수 있습니다. 다만 60일이라는 시한이 분명히 붙어 있다는 점에서, 저는 이것이 구조적 변화라기보다는 단기 이벤트에 가깝다고 봅니다. 이번 공급 급증...

 솔직히 이번 뉴스를 처음 봤을 때 "드디어 주유비 좀 아끼겠구나"라는 생각이 먼저 들었습니다. 브렌트유가 72달러대까지 내려앉아 이란 전쟁 이전 수준을 밑돌았고, 호르무즈 해협 선박 통항도 회복 조짐을 보이고 있습니다. 그런데 정작 주유소 앱을 열어보면 가격이 그대로인 경우가 태반입니다. 왜 이런 괴리가 생기는지, 그리고 앞으로 어떻게 흘러갈지 제가 직접 들여다본 내용을 정리해봤습니다. ## 전쟁 이전 수준으로 돌아온 유가, 무슨 일이 있었나 올해 2월 말 미국과 이스라엘이 테헤란을 공습하면서 브렌트유는 순식간에 치솟았습니다. 브렌트유(Brent Crude)란 북해산 원유를 기준으로 삼은 국제 원유 가격의 대표 지표로, 전 세계 원유 거래의 상당 부분이 이 가격을 기준으로 책정됩니다. 당시 가장 큰 공포는 호르무즈 해협 봉쇄였습니다. 호르무즈 해협은 페르시아만에서 나오는 원유의 약 20%가 지나가는 길목으로, 이 항로가 막히면 글로벌 에너지 공급에 직격탄이 날아옵니다. 그런데 6월 들어 분위기가 확 바뀌었습니다. 미국과 이란이 임시 합의에 서명하면서 긴장이 완화됐고, 선박 위치 추적 서비스인 MarineTraffic 데이터에 따르면 24시간 만에 해협 통과 선박 수가 두 배로 늘어 2월 말 이후 최고치를 기록했습니다. 위험 프리미엄(Risk Premium)이 빠르게 걷히기 시작한 것입니다. 위험 프리미엄이란 지정학적 불안이나 공급 차질 우려가 클 때 원유 가격에 얹히는 일종의 불확실성 비용으로, 위기 국면에서 실제 수급보다 가격을 훨씬 더 끌어올리는 역할을 합니다. 제가 이번 하락을 '위기 종료'로 보지 않는 이유도 여기 있습니다. 유가가 내려간 게 아니라, 얹혀 있던 공포 비용이 빠진 것에 가깝습니다. 미국·이란 합의는 60일짜리 임시 성격이고, 이스라엘이 레바논에 공습을 재개하면서 중동 변수는 여전히 살아있습니다. ## 국내 휘발유 가격에 반영되기까지, 왜 이렇게 느린가 "국제유가는 내려갔다는데 왜 주유소 가격은 ...