뉴스 앱을 열었더니 "미국, 이란 공습 재개"라는 속보가 올라와 있었습니다. 저도 순간 숨이 멎는 기분이었습니다. 그런데 막상 시장을 들여다보니 생각보다 차분했습니다. 브렌트유는 80달러 위로 올라갔다가 77달러 아래로 내려왔고, 유럽 증시는 오히려 반등하는 모습이었습니다. 공포와 안도 사이 어딘가에서 시장이 줄타기하는 장면, 저는 요즘 이런 순간이 오히려 가장 읽기 어렵다고 느낍니다.\ ## 호르무즈해협 리스크, 유가는 어디로 미국이 이란을 재공습한 명분은 호르무즈해협(Strait of Hormuz)의 항행 자유 보장이었습니다. 여기서 호르무즈해협이란 페르시아만에서 아라비아해로 이어지는 좁은 수로로, 전 세계 원유 해상 운송량의 약 20%가 이 지점을 통과하는 핵심 에너지 통로입니다. 이 길이 막히면 유가는 단순한 리스크 프리미엄을 넘어서 실질적 공급 충격으로 번질 수 있습니다. 브렌트유(Brent crude)는 지난 엿새 중 닷새를 올라 한때 배럴당 80달러를 넘었다가, 7월 9일 런던 장 초반에 77달러 아래로 내려왔습니다. 브렌트유란 북해산 원유를 기준으로 하는 국제 원유 가격 지표로, 유럽과 아시아 시장에서 원유 거래의 기준이 되는 벤치마크입니다. 9% 가까이 뛰었다가 되돌린 것이니 단기 변동성이 상당했던 셈입니다. 제가 이 흐름에서 주목한 건 트럼프 대통령이 "전면전(full-fledged war)으로의 복귀는 예상하지 않는다"고 발언한 부분입니다. 이 한마디가 시장의 극단적 공포를 눌렀습니다. 중동 리스크가 완전히 해소됐다고 보는 분들도 있는데, 저는 그렇게 단순하게 읽히지 않습니다. 호르무즈 리스크가 구조적으로 살아 있는 한, 유가가 쉽게 안정됐다고 말하기는 이릅니다. ## AI반도체 시장, 작은 호재에도 반등하는 이유 흥미로운 건 같은 날 AI·반도체 관련 주식들이 반등했다는 점입니다. 특히 두 가지 소식이 투자심리를 끌어올렸습니다. - 중국 당국이 자국 AI 기업들에 Nvidia의 H200 칩에 대한 제한...

 한국 코스피가 하루 만에 4.8% 빠졌습니다. SK하이닉스는 8.5%, 삼성전자는 7.2% 급락했고, 2분기 내내 쌓아올린 상승분이 단 하루 만에 무너지는 걸 보면서 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 그런데 숫자 뒤를 들여다보면 이야기가 달라집니다. AI 수요가 꺾인 게 아니라, 너무 빠르게 올라간 주가가 수급 앞에서 흔들린 장면에 가깝습니다. ## 코스피 급락, 차익실현과 가격경쟁 압력이 겹쳤다 코스피가 이렇게 크게 흔들린 배경을 이해하려면 먼저 2분기 흐름을 짚어야 합니다. 한국 반도체 지수는 2분기에만 68% 급등했습니다. AI 서버에 들어가는 HBM(High Bandwidth Memory) 수요가 폭발적으로 늘면서 SK하이닉스와 삼성전자가 랠리를 이끌었죠. 여기서 HBM이란 기존 D램보다 데이터 처리 속도를 수십 배 높인 고대역폭 메모리로, AI 가속기에 핵심적으로 탑재되는 부품입니다. 그 기대치를 주가가 먼저 당겨 반영한 겁니다. 문제는 68% 오른 주가에는 이미 미래의 좋은 소식이 상당 부분 녹아 있다는 점입니다. 제 경험상 이런 구간에서는 작은 악재 하나만 터져도 차익실현 물량이 한꺼번에 쏟아집니다. 이번에 그 트리거가 된 건 애플이 중국 현지 메모리 업체와 접촉했다는 보도였습니다. 중국 업체가 실제로 애플 공급망에 들어오면 한국·일본 업체들의 가격 협상력, 즉 ASP(Average Selling Price·평균판매가격)가 눌릴 수 있습니다. ASP란 제품 한 단위당 평균적으로 받는 판매 금액을 뜻하는데, 이 수치가 낮아지면 매출과 이익 모두 직격탄을 맞습니다. 월가에서도 같은 해석이 나왔습니다. IG의 시장 분석가는 "오늘 아시아 반도체의 급락은 월가의 숙취에 가깝다"며 차익실현이 핵심 원인이라고 밝혔고, 애플의 움직임이 한국·일본 업체들의 가격 경쟁 우려로 연결됐다고 설명했습니다. 저도 같은 시각입니다. AI 반도체의 수요 자체가 꺾인 증거는 없습니다. 데이터센터 투자 계획도, HBM 발주 계획도 변한 게 없죠. 달라진 건 주...

 마이크론 테크놀로지 주가가 하루 만에 18.5% 급등했습니다. 며칠 전 AI 거품 논란으로 기술주가 흔들렸던 게 엊그제 같은데, 이 수치를 보는 순간 솔직히 "역시 죽지 않았구나"라는 생각이 먼저 들었습니다. 퀄컴 역시 연간 매출 전망을 기존 220억 달러에서 400억 달러로 두 배 가까이 올려버렸습니다. 이 두 발표 하나가 아시아 전체 반도체 시장 분위기를 하루 만에 뒤집었습니다. ## 마이크론·퀄컴 실적이 아시아 반도체주를 흔든 이유 퀄컴의 가이던스 상향이 특히 주목받은 건 단순한 실적 개선 때문이 아닙니다. 퀄컴이 데이터센터용 신규 칩 'Dragonfly C1000 CPU'를 발표하면서 Meta가 이를 채택하겠다고 밝혔기 때문입니다. 여기서 데이터센터용 CPU란, 클라우드 서버나 AI 연산 인프라에 직접 들어가는 고성능 프로세서를 의미합니다. AI 서비스가 확장될수록 이 칩에 대한 수요는 계속 늘어날 수밖에 없는 구조입니다. 마이크론의 경우는 HBM(고대역폭 메모리) 수요와 직결됩니다. HBM이란 여러 층의 메모리를 수직으로 쌓아 데이터 처리 속도를 획기적으로 높인 차세대 메모리 반도체로, AI 그래픽처리장치(GPU)에 필수적으로 탑재됩니다. 마이크론이 분기 전망을 올렸다는 건 AI 인프라 투자가 아직 둔화되지 않았다는 실물 신호입니다. 저는 이 대목이 이번 반등에서 가장 중요한 부분이라고 봤습니다. 이 흐름이 아시아로 전이되는 과정은 꽤 직관적이었습니다. 일본 닛케이225 지수는 4.6% 급등하며 72,366.34로 사상 최고치를 기록했고, 한국 코스피는 5.4% 오른 8,930.30까지 치솟으며 한때 9,000을 돌파하기도 했습니다. SK하이닉스는 13%, 삼성전자는 5.3% 올랐습니다. 일본에서도 반도체 장비업체 어드밴테스트(Advantest) 주가가 15% 뛰었습니다. 제가 직접 이런 장을 여러 번 겪어봤는데, 이런 날의 시장은 "숫자를 보는 게 아니라 분위기를 사는" 구간입니다. 마이크론 실적 ...

 나스닥이 하루 만에 2.2% 빠지고, 마이크론 테크놀로지는 13.2% 단일 하락했습니다. 처음 수치를 봤을 때 저도 반사적으로 "시장 전체가 무너지고 있구나"라고 느꼈습니다. 그런데 데이터를 하나씩 뜯어보니 그 판단이 틀렸다는 걸 확인했습니다. ## 낙폭 진단: "전면 붕괴"라는 느낌, 실제 데이터와 비교해보니 일반적으로 나스닥이 2% 넘게 빠지면 "시장 전체가 공포에 빠졌다"고 해석하는 분들이 많습니다. 저도 처음엔 그렇게 읽었습니다. 그런데 실제로 확인해보면 이날 S&P 500 구성 종목 중에서는 하락 종목보다 상승 종목이 더 많았습니다. 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 고작 0.1% 내리는 데 그쳤습니다. 다우는 전통 산업주 비중이 높아 기술주 충격을 덜 받는 구조입니다. 결국 이날의 낙폭은 섹터 로테이션(Sector Rotation)에 가까웠습니다. 섹터 로테이션이란 투자 자금이 한 업종에서 빠져나와 다른 업종으로 이동하는 현상을 말합니다. 시장 전체가 팔린 게 아니라 AI·반도체라는 특정 테마에 쏠린 자금이 먼저 청산된 것입니다. 이 흐름의 방아쇠는 금리 인상 우려였습니다. 미 연방준비제도(Fed)가 연내 최소 한 차례 기준금리를 올릴 가능성이 시장에 반영되면서, CME 그룹 페드워치 도구 기준으로 금리 인상 확률이 일주일 만에 60%에서 85%로 뛰어올랐습니다([출처: CME Group FedWatch](https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html)). 하지만 저는 이걸 조정의 유일한 이유로 보기는 어렵다고 생각합니다. 이유가 있습니다. 그날 실제 채권 시장을 보면 미국 10년물 국채 수익률은 4.51%에서 4.50%로, 2년물은 4.24%에서 4.20%로 오히려 소폭 하락했습니다. 여기서 국채 수익률이란 투자자가 해당 국채를 만기까지 보유했을 때 기대할 수 있는 연간 이자 수익률로, 금리 기대심리를 가장...