브렌트유가 하루 만에 6.5% 급락하며 배럴당 90.45달러까지 내려왔습니다. 미국이 이란 공습을 일시 중단하면서 시장이 빠르게 반응한 결과입니다. 저는 이 뉴스를 보고 솔직히 첫 반응이 "그럼 기름값도 좀 내려가려나"였는데, 실제로는 그렇게 단순하지 않다는 걸 경험상 잘 알고 있습니다.  위험 프리미엄이 빠진 것이지, 전쟁이 끝난 게 아닙니다. 이번 유가 하락을 제대로 읽으려면 위험 프리미엄(risk premium)이라는 개념부터 짚어야 합니다. 위험 프리미엄이란 전쟁, 공급 차질, 지정학적 불안 같은 불확실성이 가격에 얹히는 추가 비용을 말합니다. 쉽게 말해, 원유 실물 수급과 무관하게 "혹시 모른다"는 공포가 가격을 올려놓는 구조입니다. 미국-이란 충돌이 격화되던 시기에 브렌트유는 한때 배럴당 100달러를 돌파했습니다. 실제 공급이 막혀서가 아니라, 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)이 봉쇄될 수 있다는 우려가 반영된 가격이었습니다. 호르무즈 해협은 전 세계 원유 해상 운송량의 약 20%가 통과하는 전략적 요충지로, 이곳이 막히면 중동산 원유의 유통 자체가 흔들립니다([출처: U.S. Energy Information Administration](https://www.eia.gov)). 공습 중단 소식 하나로 이 공포가 일부 해소되자 위험 프리미엄이 빠지면서 가격이 급락한 것입니다. 문제는 이 하락이 구조적인 공급 증가나 수요 감소와는 전혀 다르다는 점입니다. 미국과 이란이 다시 충돌하거나 협상이 결렬되면 위험 프리미엄은 순식간에 되살아납니다. 실제로 이란 측은 "미국이 공습을 재개하지 않는 한 자국도 공격을 멈추겠다"는 조건부 입장을 밝혔습니다. 이건 종전이 아니라 잠정 휴지(pause)입니다. 제 경험상 지정학적 리스크로 오른 가격은 뉴스 한 줄에 올랐다가 뉴스 한 줄에 내리는 경우가 많습니다. 그래서 저는 이번 하락을 "유가 안정의 시작"으로 읽기보다는 "시...

 솔직히 저는 지난주 휴전 소식이 나왔을 때 "이번엔 좀 안정되나 보다"하고 방심했습니다. 브렌트유가 배럴당 72달러 수준까지 내려앉았을 때 시장도, 저도 너무 빨리 안도한 것 같습니다. 그런데 미국과 이란이 다시 공격을 주고받으면서 하루 만에 분위기가 바뀌었습니다. 유가가 다시 오르고, 미국 휘발유 가격은 하루에 갤런당 5센트 뛰었습니다. 시장이 보내는 신호를 다시 읽어야 할 타이밍입니다.  ## 유가 상승과 위험 프리미엄, 시장이 먼저 반응한 이유 이번 유가 상승을 이해하려면 '위험 프리미엄(Risk Premium)'이라는 개념부터 짚어야 합니다. 위험 프리미엄이란 지정학적 불안이나 공급 차질 가능성이 커질 때 시장이 기준 가격 위에 추가로 얹는 웃돈을 의미합니다. 쉽게 말해, 실제로 석유 공급이 줄지 않더라도 "줄어들 수 있다"는 공포만으로도 가격이 오르는 현상입니다. 제가 이 흐름을 보면서 가장 먼저 확인한 것은 브렌트유(Brent Crude) 가격이었습니다. 브렌트유란 북해산 원유를 기준으로 삼는 국제 석유 가격의 대표 지표로, 전 세계 원유 거래의 절반 이상이 이 가격을 기준으로 책정됩니다. 이란 전쟁 이전에 배럴당 72달러 안팎이던 브렌트유는 이번 재충돌 국면에서 78.66달러까지 올랐고, 전날에는 한때 80달러를 돌파했습니다. 6달러 넘는 상승분이 고스란히 위험 프리미엄인 셈입니다. 미국 측 기준 지표인 WTI(서부 텍사스산 중질유)도 74.06달러까지 올랐습니다. WTI는 미국 내 원유 생산과 소비를 반영하는 기준 가격으로, 브렌트유보다 통상 2~4달러 낮게 형성됩니다. 두 지표가 동시에 오른다는 건 지역 이슈가 아니라 글로벌 공급 불안으로 시장이 받아들이고 있다는 뜻입니다. 지금 시장이 특히 민감하게 반응하는 지점은 호르무즈 해협입니다. 호르무즈 해협은 페르시아만에서 아라비아해로 이어지는 좁은 수로로, 전 세계 해상 원유 수송량의 약 20%가 이 길목을 통과합니다([출처: EIA, U.S. E...

 유가가 떨어지면 주유소 기름값도 바로 내려갈까요? 저는 솔직히 이 당연해 보이는 질문에 오랫동안 틀린 답을 갖고 있었습니다. 23일 국제유가가 수개월 만에 최저 수준으로 떨어졌다는 소식을 보며 다시 한번 제가 뉴스를 얼마나 표면만 읽었는지 실감했습니다. 숫자 하나, 단어 하나가 완전히 다른 의미를 담고 있었습니다. ## 호르무즈 해협과 위험 프리미엄, 이번 하락의 진짜 이유 6월 23일 런던 ICE선물거래소에서 브렌트유(Brent Crude) 선물 종가는 배럴당 77.08달러를 기록했습니다. 브렌트유란 북해산 원유를 기준으로 삼는 국제 벤치마크 가격으로, 전 세계 원유 거래의 약 70%가 이 가격을 기준으로 결정됩니다. 같은 날 뉴욕상품거래소의 WTI(West Texas Intermediate), 즉 미국 서부텍사스산 원유 선물 종가도 배럴당 73.21달러로 내려앉았습니다. 두 지표 모두 미국과 이란 간 군사적 긴장이 고조되기 직전 수준으로 되돌아간 것입니다. 이번 하락의 직접적인 배경은 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 통항 재개 기대감이었습니다. 호르무즈 해협이란 페르시아만과 오만만 사이에 위치한 좁은 수로로, 전 세계 원유 수출량의 약 20%가 이곳을 통과합니다. 이 길목이 막히면 사우디아라비아, 이라크, 이란, UAE의 원유가 일제히 묶입니다. 미·이란 협상이 진전되고 일부 유조선이 통과하기 시작했다는 소식이 전해지면서 시장에서는 공급 차질에 대한 우려가 빠르게 걷혔습니다. 그런데 저는 이 하락을 "공급이 실제로 회복됐기 때문"이라고 읽지 않습니다. 오히려 위험 프리미엄(Risk Premium)이 먼저 빠진 것에 가깝다고 봅니다. 위험 프리미엄이란 분쟁, 봉쇄, 자연재해처럼 공급을 위협하는 불확실성에 대해 시장이 붙이는 추가 가격입니다. 협상이 진전된다는 기대만으로도 이 웃돈이 먼저 증발하는 것이지, 실제 유조선이 정상 운항하고 원유가 시장에 들어오는 건 또 다른 이야기입니다. 제 경험상 이 둘을 같은 사건으로 읽으면 투...