솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 미국이 이란에 대한 해상 봉쇄를 해제한 지 한 달도 안 돼 이란이 최대 60억 달러, 우리 돈으로 약 9조 원어치에 달하는 원유를 수출했다는 소식을 접했을 때 말입니다. 휴전이 외교적 숨 고르기가 아니라 이란 입장에서는 사실상 현금 확보 창구로 기능했다는 걸, 이번 수치가 적나라하게 보여준다고 생각합니다. ## 해상봉쇄 해제 한 달, 7,000만 배럴의 의미 제가 이 뉴스를 처음 봤을 때 숫자를 두 번 확인했습니다. 7,000만 배럴. 전쟁 이전 이란이 중국으로 보내던 한 달치 물량과 맞먹는 규모가 단 한 달 만에 풀렸습니다. 해상봉쇄(naval blockade)란 특정 국가의 해상 교통로를 군사적으로 차단해 원자재나 물자의 유입·유출을 막는 조치입니다. 미국이 이란에 적용했던 이 봉쇄가 걷히자마자, 이란은 사실상 "저장해 둔 물량을 한꺼번에 털어냈다"는 분석이 나올 만합니다. 수출 경로도 눈여겨볼 만합니다. 이란 유조선 약 20척이 말레이시아 동부 연안 인근 공해상에 집결했고, 거기서 다른 유조선으로 화물을 옮겨 싣는 선박 간 환적(STS, Ship-to-Ship Transfer)을 진행했습니다. STS 환적이란 항구에 입항하지 않고 해상에서 두 선박이 나란히 붙어 화물을 이전하는 방식으로, 원산지 추적을 어렵게 만드는 데 자주 쓰입니다. 제재를 받는 국가의 원유가 제3국을 거쳐 최종 목적지로 향하는 전형적인 우회 경로입니다. 이 거래에서 최종 수요처로 지목된 것이 중국의 티팟(teapot) 정유소입니다. 티팟 정유소란 중국 내 독립계 소규모 정유업체를 가리키는 업계 용어로, 중국 국영 정유사들이 기피하는 제재 대상 원유도 가격만 맞으면 받아들이는 것으로 알려져 있습니다. 미국 재무부도 이 티팟 정유소들을 이란산 원유 수입의 핵심 통로로 명시적으로 지목한 바 있습니다([출처: 미국 재무부](https://home.treasury.gov)). 이번 거래의 핵심 구조 를 정리하면 다음과 같습니다. - 해상봉쇄 ...

 이번 주 중국 독립 정유사들이 UAE·이라크·카타르산 원유를 브렌트유 대비 배럴당 5~9달러 할인에 쓸어 담았습니다. 처음 이 수치를 봤을 때 저는 단순히 "중국이 많이 샀다"는 식으로 읽었는데, 숫자를 찬찬히 뜯어보니 결이 달랐습니다. 수요가 폭발해서 산 게 아니라, 공급이 갑자기 많아지면서 가격이 밀렸고 정유사들이 마진 계산기를 두드린 결과였습니다. ## 호르무즈 해협 재개통과 공급 급증의 배경 미국과 이란 사이의 임시 평화 합의가 이 모든 흐름의 방아쇠를 당겼습니다. 합의 이후 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 통행이 회복되면서 걸프 산유국들이 수출량을 일제히 늘렸고, 아시아로 들어오는 원유 물량이 단기간에 급격히 불어났습니다. 여기서 호르무즈 해협이란 페르시아만과 오만만을 잇는 좁은 수로로, 전 세계 해상 원유 물동량의 약 20%가 통과하는 전략적 요충지입니다. 이 수로가 막히거나 열리느냐에 따라 글로벌 원유 공급량이 단숨에 달라집니다. 싱가포르에 기반을 둔 한 독립 정유사 트레이딩 매니저는 "이번 주 들어 정유사들이 각종 중동산 원유 오퍼의 수익성을 바쁘게 따지고 있다. 공급이 꽤 갑작스럽게 늘어난 것 같다"고 전했습니다. 제가 이 발언에서 주목한 단어는 '갑작스럽게'입니다. 수요가 늘어나서 매입한 게 아니라, 공급이 먼저 밀려들었다는 뜻이기 때문입니다. 이란의 원유 선적량은 미국·이란 임시 합의 이후 하루 120만 배럴 수준으로 반등했습니다([출처: Vortexa](https://www.vortexa.com)). 워싱턴은 합의 조건으로 이란산 원유 구매에 대한 제재를 60일간 유예했습니다. 여기서 제재 유예란 원래 부과하던 수입 금지 조치를 일시적으로 풀어준다는 의미로, 이 기간 동안 중국 정유사들은 법적 리스크 없이 이란산 원유를 구입할 수 있습니다. 다만 60일이라는 시한이 분명히 붙어 있다는 점에서, 저는 이것이 구조적 변화라기보다는 단기 이벤트에 가깝다고 봅니다. 이번 공급 급증...